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太平洋證券研究 1月22日最新觀點:機械行業高景氣
作者: 佚名 時間:2020-1-24文章來源:新浪網訪問量:1984

來源:證券研究

目錄

◆每日重大財經? ??◆上市公司速遞

每日重大財經

(1)央行今日開展1000億元14天期逆回購操作,因今日無逆回購到期,當日實現凈投放1000億元。

(2)財政部:2019年全年,國有企業營業總收入625520.5億元,同比增長6.9%;國有企業利潤總額35961.0億元,同比增長4.7%。

(3)工信部:克服集成電路行業盲目低水平重復建設,使企業逐步從投資轉向運營。

(4)商務部:歡迎優質、有競爭力的美國產品進入中國市場,希望美方為擴大對華出口創造條件。

(5)受武漢疫情影響,口罩股、醫藥股競價表現強勢,醫藥股、、、、、、等競價漲停,口罩股、、、競價漲停。

(6)日本央行表示,2019財年gdp增速預期為0.8%,2019財年gdp增速預期為0.8%。日本央行維持基準利率為-0.1%不變,維持10年期國債收益率目標在約0%不變。

上市公司速遞

【機械】:年報預告業績大幅增長,公司核心競爭力持續提升

(1)公司發布2019年年報預告,全年歸母凈利潤108億-118億,同比增加76.58%到92.93%;實現扣非凈利潤100億到112億元,同比增加65.63%到85.51%。年報預告業績大幅增長,總體符合市場預期:2019年公司實現歸母凈利潤108億-118億,同比增加76.58%到92.93%;實現扣非凈利潤100億到112億元,同比增加65.63%到85.51%,業績大幅增長,符合市場預期。

(2)公司核心競爭力持續提升,經營質量處于歷史最好水平:2019年公司在產品的研發創新和智能制造方面加大投入,挖掘機械、混凝土機械、起重機械、路面機械等主要產品國內國際市場份額持續提升,并已具備全球競爭力。公司通過推進數字化轉型,大幅提升經營效率、人均產值,有效降低成本費用,盈利水平持續提高。在銷售端,公司注重風險把控,嚴格控制客戶質量以及首付賬期,目前經營和資產質量處于歷史最好水平。

(3)看好工程機械旺季需求,公司有望顯著受益:近期,國務院召開會議部署一季度工作,要求加快發行和用好地方政府專項債券,推動在建工程建設和具備條件項目及早開工,帶動擴大有效投資。不同于去年大比例投向土儲和棚改項目,今年新發行的專項債將主要投向基建領域,并且允許專項債用作項目資本金,有望進一步撬動基建投資。我們看好開春后工程機械旺季需求,公司作為行業龍頭有望顯著受益。

盈利預測與投資建議:我們預計公司2019-2021年凈利潤分別為114.71億、141.00億和153.89億,對應pe分別為13倍、10倍和9倍,維持“買入”評級。

【機械】:塔機租賃景氣延續,加快采購提升份額

(1)裝配式建筑持續推進,龍頭廠商加速采購。裝配式建筑在節能環保、節省人工方面效果顯著,根據住建部發布的相關方案,2020年我國裝配式建筑腰斬新建建筑的比例達到15%以上,由此衍生出對pc塔吊的大量需求。龐源租賃身為龍頭廠商,公告顯示其2019年繼續新增設備采購約15.59億元,同比提升約43%,持續的設備擴張為后續增長奠定基礎。按照我們測算,龐源市占率3%-4%,19年設備采購額占比15%左右,表明公司正加速擴張。龐源租賃身為行業龍頭,在安全性、方案設計、設備周轉效率等方面優勢明顯,市占率提升空間廣闊。

(2)pc塔吊供需合理,價格有支撐。根據我們草根調研信息,到19年底,供給端國內pc塔吊保有量預計3萬臺,需求端假設項目施工周期1.5年、每8000平米施工面積需要1臺pc塔吊,需求量測算結果也為3萬臺左右。而塔機生產端的許多小廠商在18下半年產能基本已打滿,除大廠商外其他產能提升空間有限。而需求端仍在穩健增長,這對租賃價格形成穩定支撐。

盈利預測與投資建議

我們預計公司2019-2021年凈利潤分別為5.1億元、8.1億元和10.92億元,對應eps分別為0.62元、0.98元和1.32元,pe分別為20倍、12倍和9倍,維持“買入”評級。

風險提示

塔機租賃競爭惡化,房地產施工需求放緩

【機械】:持續成長的液壓件龍頭,繼續受益行業高景氣

(1)受益于行業高景氣,全年業績高增長:2019年公司實現凈利潤12.3億-12.8億,同比增長47.02%至52.99%;扣非凈利潤11.3億-11.95億,同比增長51.32%至60.02%,總體符合市場預期,主要受益于挖機行業高景氣,油缸產能利用率持續提升,中小挖泵閥批量供應主機廠,銷售收入大幅提升。全年非經常性損益對凈利潤的影響為8500萬-1億左右,主要系人民幣匯率貶值,公司匯兌收益增加。

(2)油缸業務受益行業高景氣,液壓泵閥成長空間巨大:公司油缸業務受益工程機械行業高景氣,繼續保持平穩增長,整體產能利用率維持高位。公司從2013年開始進行新產品液壓泵閥、液壓系統等的研發,根據公司半年報,小挖泵閥保持較高份額,中大挖已全面大批量配套,份額逐月提升,挖機回轉馬達已進入小批量驗證階段;另外在非挖掘機領域比如高空作業車、汽車吊、泵車等開始配套或投放市場,預計未來公司泵閥的市場份額仍將持續提升,成長空間巨大。

(3)挖機行業高景氣仍在持續,公司將繼續受益:2019年全年挖機行業銷量23.57萬臺,同比增長15.87%,行業保持高景氣。近期,國務院召開會議部署一季度工作,要求加快發行和用好地方政府專項債券,推動在建工程建設和具備條件項目及早開工,帶動擴大有效投資。今年新發行的專項債將主要投向基建領域,并且允許專項債用作項目資本金,有望進一步撬動基建投資。我們判斷后續挖機銷量仍將保持較高水平,公司作為核心零部件供應商,將繼續受益行業增長。

盈利預測與投資建議

我們預計公司2019-2021年凈利潤分別為12.61億、16.22億和19.13億,對應pe分別為35倍、27倍和23倍,維持“買入”評級。

風險提示

挖機銷量大幅下滑,泵閥業務拓展不及預期等

【電子】:載板擴產如期落地,半導體屬性再強化

(1)半導體封裝項目塵埃落定,把握機遇打造第二成長引擎。公司此次與科學城集團、國家集成電路產業投資基金合資建設的子公司將是公司ic載板和類載板產品業務的唯一平臺(興森快捷體系內現有的載板產線除外)。在存儲類ic載板領域,公司目前具備2萬平米/月的產能,是目前國內唯一一家通過三星認證的本土供應商,已經具備批量導入三星等國際核心客戶的產能規模,在技術和客戶儲備等方面領先同行業者2~3年,按照2019年6月26日《投資合作協議》的內容看,此次項目共30億,分兩期投資,第一期16億大數新增5萬平米每月產能,二期全部投入完成后,大數增加8萬平米月產能。在未來的四到五年,公司ic載板總產能有望擴增至10萬平米/月,屆時將成為國內最大的ic載板廠商。

(2)在ic載板領域成為國內最大,同時獲得大基金的行業背書,對于很多同業競爭對手而言,這是難以企及的領先優勢。對于公司在國內存儲芯片產業,尤其是長江、長鑫等一線企業的導入也會有相當程度的助益,公司在ic載板、甚至于類載板等項目上的篤定信心和堅定投入已經相當明朗,從這次的合資公司來看,公司的產品水平和技術實力也得到了產業圈的共同認可,半導體是公司未來發展的明晰主線。

(3)可轉債募資擴增pcb樣板產能,行業地位有望進一步鞏固。公司是國內pcb樣板領域的龍頭企業,擬通過可轉債募資2.93億元進行廣州興森快捷二期工程項目建設,項目達產后預計擴增pcb樣板產能12.36萬平米/月,形成年收入5.95億元,2020年是國內5g建設進入加速階段的一年,通信設備和模塊產商大量的研發訴求會帶來pcb樣板需求的提升,二期項目產能的如期落地,將成為公司pcb業務收入和業績成長的重要保障。

盈利預測和評級:維持買入評級。當下harbor、exception和宜興等子公司已扭虧為盈,興森快捷二期的樣板產能以及新增ic載板產能的順利開出和消納則將為公司明后兩年的成長奠定基礎,預計2019-2021年的凈利潤分別為3.12、4.19和5.70億,當前股價對應pe 45.04、33.54和24.67倍。公司是半導體屬性正逐漸被加強,維持買入評級。

風險提示:(1)半導體封裝產業項目建設進度及ic 載板擴產進度不及預期;(2)pcb 產能擴充不及預期;(3)全球 5g 商用進程低于預期。

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